中国中免-25Q4业绩显著回升,看好海南市场复苏与海外拓展

研报精选

公司发布2025年年报。25年公司实现营收536.94 亿元，同比-4.92%，归母净利润35.86亿元，同比-15.96%。25Q4公司经营状况显著改善，看好海南市场持续高景气下的业绩复苏以及海外拓展带来的业绩增量。

支撑评级的要点

25Q4经营状况显著改善，扣非归母净利实现高增。2025年公司实现营收536.94 亿元，同比-4.92%，归母净利润35.86亿元，同比-15.96%，扣非归母净利润35.44亿元，同比-14.47%。其中25Q4实现营收138.31亿元，同比+2.81%，归母净利润5.34 亿元，同比+53.59%，扣非归母净利润5.08亿元，同比+87.17%。得益于汇率升值和公司自身商品结构的优化，Q4的扣非归母净利同比实现高增。分区域来看，25年公司海南地区营收同比-1.23%，上海地区营收同比-25.10%。

元股证券

核心主业：离岛免税景气度回升，项目建设有序推进。自25年9月以来，海南离岛免税销售额同比转正，客单价持续回升。从子公司表现来看，25年三亚市内店、海免公司的归母净利同比分别+139%、+18%；海口国际免税城实现扭亏。封关运作以来，离岛免税市场热度持续高涨，据海南省商务厅数据，封关百天后离岛免税销售额达到156.2亿元，同比+27.64%。海口国际免税城各地块以及三亚国际免税城一期2号地建设有序推进，随着公司自营项目建设逐步落地，未来有望充分享受海南市场的高景气，在高经营杠杆下加速业绩释放。

海外拓展：收购DFS大中华区股权，海外业务实现历史性突破。26年1月，公司与DFS达成协议，收购其大中华区零售业务，并与LVMH签订战略合作备忘录。此举有利于公司快速建立在港澳市场的优势，与高奢集团实现合作后，有望借助其资源，强化公司的供应链和品牌优势。

估值

点击下方链接跳转至研报详情

]article_adlist-->

评级面临的主要风险

市场竞争加剧、消费意愿恢复不及预期、国际游客恢复不及预期。

END

]article_adlist-->

欢迎关注中银证券研究

元股证券:ygzq.hk ]article_adlist-->

]article_adlist-->

特别声明：

本订阅号仅面向中银证券已签约的客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您非前述专业投资者，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。市场有风险，投资需谨慎。

本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，在不同时期，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。

本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

]article_adlist-->