富国基金刘莉莉：慢，即是快，力求用深度价值铸就绝对收益

　　在公募基金行业里，有人追求快速看盘太多好吗，也有人选择深耕细作。富国基金经理刘莉莉用22年的职业生涯诠释了后一种：慢，即是快。从研究员到基金经理，她潜心积累了14年；从搭建投资框架到形成自洽的投资风格，她又打磨了近8年。

　　在这个喧嚣的江湖里，她始终坚守着自己的价值观——将“不亏钱”置于首位，力求用安全边际构筑投资的护城河，用逆向思维发现被市场忽视的机会。正是这种审慎的投资风格，让她管理的富国研究精选A类份额在近三年、近五年同类排名中稳居前列，用长期业绩见证深度价值。

　　注：排名数据来源于Morningstar晨星，截至2026/1/31，富国研究精选A类份额近3年、近5年同类排名为102/712、117/475，同类产品为中国开放式基金-积极配置-大盘平衡；同类排名数据由MORNINGSTAR版权所有。晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易，投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。同类排名结果系评价机构基于基金过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。

配资炒股

　　如今，市场行至4100点，在刘莉莉看来，经过结构性行情后，当前部分板块估值算不上便宜，但内需相关板块估值依旧偏低，竞争格局改善的行业或正孕育着新的投资机会。她正在发行的富国价值策略混合，将继续践行其绝对收益理念，力求为追求长期持续回报的投资者提供穿越周期的选择。

　　20余年稳扎稳打，践行深度价值

　　如果用一个字来形容富国基金经理刘莉莉的职业生涯，那便是“慢”。2004年入行做研究，她看的是商业零售行业。彼时，这是一个被贴上“朝阳产业”标签的黄金赛道，当时市场上出现不少耳熟能详的大牛股。然而，从2010年开始，随着电商的崛起，线下零售行业经历了漫长的下行周期。其间，商业模式创新的故事层出不穷，无数企业试图通过转型突围。作为行业研究员的刘莉莉，也见证了行业从狂热追捧到理性回归的全过程。

　　正是这长达十余年的行业周期洗礼，让她对于投资有了最朴素的认知：市场的复杂性远超任何个体的预测能力，所谓确定性的预判，往往只是认知的局限。“任何一个人都无法穷尽世界的全部，不确定性才是唯一的确定性。”这句话，成为她日后投资哲学的基石。

　　对市场不确定性的深刻认知，让她对“基金经理”这一身份怀有敬畏之心——公募基金受人之托、代人理财，肩负着信义义务。在她看来，这份职业的意义在于能持续为持有人创造价值。有人认为她转型太晚，刘莉莉却觉得节奏刚刚好。她从一开始就锚定了自己的定位：不追逐相对排名的短期业绩，而是致力于成为能够穿越周期的绝对收益践行者。2019年，当她终于从研究员转身为基金经理时，她比任何人都清楚：慢一点出发，是为了走得更稳。这份从容，源于她从一开始就想明白了自己要成为什么样的人，不做追逐风口的多数派，而是成为能为持有人守住价值的少数派。

　　这样的投资之道，与其说是性格使然，不如说是一种根植于内心的价值观。刘莉莉将自己的投资方法论归结为对世界的认知、价值观与性格的共同产物。“我是一个风险偏好很低的人。”她坦言。正是这种“不亏钱”的内心执着，塑造了她的投资底色。在决定买入任何一只股票之前，她最先考虑的不是潜在涨幅，而是在最悲观的情况下，还有多少下跌空间。正是这种投资理念，使她的目光聚焦于估值相对合理的品种。在她看来，只要不陷入价值陷阱，低估值便意味着有限的下行空间，这是实现“不亏钱”目标的第一道防线。

　　数据显示，她管理的富国研究精选基金自2019年2月任职以来，截至今年1月底，A类份额收益率达179.62%，同期业绩比较基准收益率为45.75%，超额收益高达133.87%。（期间基金经理变动情况：汪孟海（2017-12-12 至 2021-01-26）、李晓铭（2015-02-06 至2019-04-19）、刘莉莉（2019/02/01 至今））

　　注：基金A类份额净值增长率及同期业绩比较基准收益率数据来源于富国基金，以上区间的基金净值增长率和业绩比较基准收益率已经托管人复核，基金业绩及比较基准折线图基于每日经托管复核的基金份额净值数据生成，时间截至2026年1月31日。富国研究精选灵活配置混合A成立于2014/12/12，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+中债综合指数收益率*35%。近5个完整年度（2021-2025）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为-0.78%（-1.34%），-10.05%（-13.27%），11.54%（-5.84%），7.82%（12.73%），10.28%（11.72%），数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：尚鹏岳（2014/12/12-2015/06/09）、李晓铭（2015/02/06-2019/04/19）、汪孟海（2017/12/12-2021/01/26）、刘莉莉（2019/02/01至今）。富国研究精选灵活配置混合C成立于2022/08/23，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+中债综合指数收益率*35%。近3个完整年度（2023-2025）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为10.91%（-5.84%），7.09%（12.73%），9.61%（11.72%），数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：刘莉莉（2022/08/23至今）。富国研究精选灵活配置混合D成立于2023/10/20，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+中债综合指数收益率*35%。近2个完整年度（2024-2025）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为7.65%（12.73%），10.3%（11.72%），数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：刘莉莉（2023/10/20至今）。

　　富国价值发现混合A成立于2024/02/06，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*15%。近1个完整年度（2025）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为14.58%（14.96%），数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：刘莉莉（2024/02/06至今）。富国价值发现混合C成立于2024/02/06，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*15%。近1个完整年度（2025）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为13.9%（14.96%），数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：刘莉莉（2024/02/06至今）。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。

　　重视“安全边际”

　　用周期的思维找机会

　　刘莉莉将自己的投资风格总结为三个关键词：稳健、逆向和左侧。

　　稳健，源于她自身多年来的低风险偏好，她在任何一笔买入前都极度重视安全边际；而具备安全边际的位置，往往出现在市场弃守的低谷，此时买入便自然呈现出逆向的特征；在个股凸显投资价值时分步建仓，呈现的结果便是偏左侧布局。

　　她认为，真正具备安全边际的价格，大概率是在行业景气低迷时出现。市场的主流参与者遵循基本面趋势投资，景气度是核心决策依据。景气高涨时，关注度与估值同步攀升，难以形成便宜价格。唯有当行业经历漫长下行周期，被资本市场遗忘时，优质企业的价值才会被显著低估，此时方为逆市布局的良机。最理想的投资，便是等待行业供给侧出清、龙头公司份额与盈利能力修复，从而迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。

　　如何把握左侧布局的尺度？刘莉莉指出，必须透过低估的表象看清本质——是周期底部使然，还是竞争力弱化、公司治理存在瑕疵，并研判这些因素在未来能否得到实质性改善。她认为，提前半年至一年布局是相对理想的节点。同时，她强调通过组合管理平滑产品净值波动，提升持有体验，“若所有持仓品种均需漫长等待，可能影响持有人的投资体验。需要让不同行业、处于不同周期位置的个股相互搭配，形成整体均衡的投资风格。”

　　相较于景气度，刘莉莉更看重竞争格局。她以2021年的新能源板块为例：彼时，板块景气度依然向好，个股业绩增长强劲，但股价却走出先“杀估值”，后“杀业绩”的下行趋势。究其原因，是供给增速远超需求，行业竞争格局恶化。“决定一个行业长期盈利能力的核心变量并非景气，而是竞争格局。”她如此强调。

　　在她看来，理想的投资标的应具备商业模式稳定、龙头公司壁垒深厚、市场地位不易被颠覆等特征。她关注的标的通常可分为三类：绝对深度价值（个股从深度低估向合理估值修复）、成长（行业处于周期成长阶段）、GARP（合理增速合理估值）。“这三类标的的配置比例并无预设框架，完全取决于个股未来的赔率空间是否具有吸引力。”刘莉莉表示。

　　布局4100点

　　被“低估”的方向

元股证券:ygzq.hk

　　上证指数行至4100点，对于此时买入自己所管新基金的投资者，刘莉莉首先强调的是风险偏好的匹配。

　　她对所管基金的定位有着清晰的认知，更匹配那些追求长期持续收益的人群。当前，市场处于4100点左右，刘莉莉指出，虽然指数过去一年涨幅不小，但内需相关板块估值在过去十年的历史分位数上，仍处于中枢偏下的水平，具备较大的赔率空间。

　　以房地产行业为例，自2021年进入下行周期以来，行业经历了持续出清。然而，市场格局也在转变：无论是拿地数据还是销售数据均显示，市场份额正在向头部企业集中。“这就是一个典型的供给侧出清的过程。”同时，随着“好房子”理念的提出和各地取消限价，优质房企的新项目盈利能力将得以提升，大多数项目的净利润率能够达到一个不错水平。“这意味着，当减值包袱计提完毕，这些公司的ROE水平或将迎来改善。”在她看来，这或是一个偏深度价值的投资机会。

　　注：以上内容仅为基金经理当下个人观点，不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金在当前及未来的具体操作和资产配置。基金经理可在投资范围内根据市场情况灵活调整，投资者应根据自身的风险承受能力审慎做出投资决策。

　　对于消费板块，刘莉莉将其视为一个偏后周期的行业。在经济复苏初期，服务类消费以及那些库存包袱较轻、对CPI边际改善敏感的标的，可能会率先受益。而对于加库周期过长的子行业，她则持相对谨慎看法。她认为，尽管部分企业的估值目前看起来不高，但由于终端动销恢复不及预期，行业可能仍需以年为单位进行库存出清。医药板块中，中药和医疗器械同样是她关注的方向。

　　此次发行的富国价值策略混合，或将再次践行刘莉莉的深度价值投资理念。该基金以绝对收益为导向，刘莉莉表示，她的目标是“无论市场处于牛市、熊市还是震荡市，都力争呈现偏绝对收益的特征；同时在经历完整牛熊周期后，力争长期相对收益同样能够实现可持续的回报。”据悉，富国价值策略混合的投资范围很广，可以灵活运用工具来实现风险控制，例如在极端市场环境下，还可通过股指期货等来对冲。

　　注：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金在当前及未来的具体操作和资产配置。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。宣传材料仅供参考，不构成对于投资者进行投资的任何实质性建议，承诺和保证。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金管理人承诺以诚实守信，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、科创板股票、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。投资人购买基金时，请仔细阅读基金合同，招募说明书，基金产品资料等法律文件，了解其详细内容，选择符合自身风险承受能力，投资目标的产品，经富国基金评定，本基金产品风险等级为R4（中高风险），适合风险评级为C4（进取型客户）及以上的投资者，产品风险评级以代销机构披露的评级结果为准。产品由富国基金管理公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。（CIS）

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