金吾财讯|国海证券发布研报指，京东集团-SW(9618.HK)2026Q1核心零售收入利润亮眼，外卖持续减亏，维持“买入”评级，目标价153港元。
研报显示，2026Q1公司营收3,157亿元(YoY+5%)，超彭博一致预期；Non-GAAP归母净利润74亿元(YoY-42%，QoQ+581%)，大超预期，主要得益于京东零售经营利润表现超预期及新业务稳步减亏。
分业务看，京东零售营收同比增2%至2,686亿元，经营利润率同比提升0.7个百分点至5.6%，盈利能力好于预期。其中，带电品类营收同比降8%边际修复，日用百货品类营收同比增15%，3P平台及广告服务营收同比增19%(外卖贡献3%增量)。用户增长强劲，季度活跃用户数和年度活跃用户数均同比增长超20%，购物频次同比提升37%。公司表示京东零售长期目标为高个位数经营利润率。京东物流营收606亿元(YoY+29%)，经营利润率同比提升1.4个百分点至1.7%，增长部分源于收购本地即时配送业务后外部收入快速提升。新业务收入63亿元(YoY+9%)，经营利润亏损环比收窄至104亿元，外卖业务实现成立以来最大幅度环比减亏。
盈利预测方面，研报预计2026-2028年营收分别为13,861/15,068/16,097亿元，归母净利润分别为270/431/511亿元，对应摊薄EPS为9.4/14.9/17.6元；Non-GAAP归母净利润分别为343/501/587亿元。根据SOTP估值法，给予2026年目标市值3,756亿元人民币，对应目标价133元人民币/153港元。
风险提示包括全球贸易摩擦升级、宏观经济增长不及预期、零售行业竞争加剧、平台商家生态发展不及预期、用户增长不及预期、以旧换新效果不及预期、京东外卖等新业务发展不及预期。
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